近日，有媒體稱交銀租賃申請(qǐng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已獲銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，目前正向人民銀行報(bào)批，如無(wú)意外，將成為金融租賃資產(chǎn)證券化第一單。今年3月，銀監(jiān)會(huì)修訂《金融租賃公司管理辦法》，首次提出允許經(jīng)營(yíng)狀況良好、符合條件的金融租賃公司，經(jīng)批準(zhǔn)后可開辦資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會(huì)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也曾在6月底透露，將推進(jìn)金融租賃公司的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，并優(yōu)先選擇一兩家進(jìn)行首單發(fā)行。
一直以來(lái)，金融租賃公司的發(fā)展受到融資渠道狹窄、融資方式單一的制約，其公開市場(chǎng)融資途徑未能完全打通，從外部籌集資金特別是長(zhǎng)期資金的難度大、成本高，資產(chǎn)證券化的提出為解決上述問(wèn)題提供了全新思路。然而，即使金融租賃資產(chǎn)證券化這次順利“破冰”，恐怕短期之內(nèi)還無(wú)法帶來(lái)金融租賃資產(chǎn)證券化的大發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，審批因素、風(fēng)險(xiǎn)因素和技術(shù)因素等現(xiàn)實(shí)操作因素是主要障礙。
監(jiān)管層對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求較高，金融租賃資產(chǎn)證券化的審批難題在未來(lái)有可能繼續(xù)存在。早在2012年11月，工銀租賃的首只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品就已被證監(jiān)會(huì)獲批，但最后未能發(fā)行，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)沒(méi)有監(jiān)管規(guī)定。恒信一期租賃資產(chǎn)項(xiàng)目也被監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停。成功的例子屈指可數(shù)。原因在于，在整個(gè)資產(chǎn)證券化過(guò)程中，監(jiān)管層的關(guān)注點(diǎn)與企業(yè)有所偏差。金融租賃公司在意的是把資產(chǎn)售出的同時(shí)，是否能順利把資金拿回來(lái)用以流轉(zhuǎn)，這只是整個(gè)過(guò)程中的一個(gè)環(huán)節(jié)。而監(jiān)管部門更多關(guān)注的是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中風(fēng)險(xiǎn)的控制，例如金融租賃公司把劣質(zhì)資產(chǎn)賣給別人，買方接過(guò)去是否存在風(fēng)險(xiǎn)。由于側(cè)重點(diǎn)有別，所以在以往資產(chǎn)證券化的嘗試中，進(jìn)行并不順利。
出表問(wèn)題是從技術(shù)層面上，阻礙金融租賃公司實(shí)施資產(chǎn)證券化的重要因素。被證券化的租賃資產(chǎn)如果順利“出表”，才能騰挪出資金做收益更高的業(yè)務(wù)。然而，在現(xiàn)實(shí)中，絕大多數(shù)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目都未能順利出表。金融租賃公司一般不愿意把自己最為得意的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拿出來(lái)做資產(chǎn)證券化，他們一般都是非標(biāo)準(zhǔn)金融資產(chǎn)，如果把好的資產(chǎn)拿出來(lái)，可能要影響到公司的整體質(zhì)量和融資能力。如果把不好的資產(chǎn)拿出來(lái)，就存在一個(gè)道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。所以有些金融租賃公司在選擇資產(chǎn)證券化作為融資途徑上采取模糊態(tài)度。
收益和風(fēng)險(xiǎn)不匹配，市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品反應(yīng)冷淡決定了金融租賃公司態(tài)度謹(jǐn)慎。在此次交銀租賃報(bào)批之前，幾家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的租賃信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率都在5.5%到7.0%之間，不管是從融資成本和投資者角度，這一收益率確實(shí)不高。假如金融租賃公司使用不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化，那么包裝資產(chǎn)的難度過(guò)高，在評(píng)級(jí)和信用增級(jí)方面都要更高的成本。利率僅比貸款基準(zhǔn)利率下浮20%，對(duì)很多公司來(lái)說(shuō)吸引力有限。金融租賃公司的租金來(lái)源目前主要還是銀行借款，幾乎占到融資渠道的80%，如果選擇短期借款，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品沒(méi)有銀行借款方便快捷，后者不需要更加繁瑣的審批手續(xù)以及時(shí)間和機(jī)會(huì)成本。而通過(guò)同業(yè)借款融資，成本也和資產(chǎn)證券化差不太多。
目前，我國(guó)23家金融租賃公司注冊(cè)資本金達(dá)到769億元，業(yè)務(wù)規(guī)模將近9000億元，占行業(yè)總體規(guī)模超過(guò)40%，如果這次金融租賃資產(chǎn)證券化破冰成行，對(duì)行業(yè)影響意義重大。但是從資產(chǎn)證券化推行進(jìn)程上，還存在著很多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題需要解決。推進(jìn)審批的逐漸市場(chǎng)化，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的信息披露和促進(jìn)金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者多元化，可能是有效的舉措。
一直以來(lái)，金融租賃公司的發(fā)展受到融資渠道狹窄、融資方式單一的制約，其公開市場(chǎng)融資途徑未能完全打通，從外部籌集資金特別是長(zhǎng)期資金的難度大、成本高，資產(chǎn)證券化的提出為解決上述問(wèn)題提供了全新思路。然而，即使金融租賃資產(chǎn)證券化這次順利“破冰”，恐怕短期之內(nèi)還無(wú)法帶來(lái)金融租賃資產(chǎn)證券化的大發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，審批因素、風(fēng)險(xiǎn)因素和技術(shù)因素等現(xiàn)實(shí)操作因素是主要障礙。
監(jiān)管層對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求較高，金融租賃資產(chǎn)證券化的審批難題在未來(lái)有可能繼續(xù)存在。早在2012年11月，工銀租賃的首只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品就已被證監(jiān)會(huì)獲批，但最后未能發(fā)行，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)沒(méi)有監(jiān)管規(guī)定。恒信一期租賃資產(chǎn)項(xiàng)目也被監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停。成功的例子屈指可數(shù)。原因在于，在整個(gè)資產(chǎn)證券化過(guò)程中，監(jiān)管層的關(guān)注點(diǎn)與企業(yè)有所偏差。金融租賃公司在意的是把資產(chǎn)售出的同時(shí)，是否能順利把資金拿回來(lái)用以流轉(zhuǎn)，這只是整個(gè)過(guò)程中的一個(gè)環(huán)節(jié)。而監(jiān)管部門更多關(guān)注的是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中風(fēng)險(xiǎn)的控制，例如金融租賃公司把劣質(zhì)資產(chǎn)賣給別人，買方接過(guò)去是否存在風(fēng)險(xiǎn)。由于側(cè)重點(diǎn)有別，所以在以往資產(chǎn)證券化的嘗試中，進(jìn)行并不順利。
出表問(wèn)題是從技術(shù)層面上，阻礙金融租賃公司實(shí)施資產(chǎn)證券化的重要因素。被證券化的租賃資產(chǎn)如果順利“出表”，才能騰挪出資金做收益更高的業(yè)務(wù)。然而，在現(xiàn)實(shí)中，絕大多數(shù)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目都未能順利出表。金融租賃公司一般不愿意把自己最為得意的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拿出來(lái)做資產(chǎn)證券化，他們一般都是非標(biāo)準(zhǔn)金融資產(chǎn)，如果把好的資產(chǎn)拿出來(lái)，可能要影響到公司的整體質(zhì)量和融資能力。如果把不好的資產(chǎn)拿出來(lái)，就存在一個(gè)道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。所以有些金融租賃公司在選擇資產(chǎn)證券化作為融資途徑上采取模糊態(tài)度。
收益和風(fēng)險(xiǎn)不匹配，市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品反應(yīng)冷淡決定了金融租賃公司態(tài)度謹(jǐn)慎。在此次交銀租賃報(bào)批之前，幾家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的租賃信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率都在5.5%到7.0%之間，不管是從融資成本和投資者角度，這一收益率確實(shí)不高。假如金融租賃公司使用不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化，那么包裝資產(chǎn)的難度過(guò)高，在評(píng)級(jí)和信用增級(jí)方面都要更高的成本。利率僅比貸款基準(zhǔn)利率下浮20%，對(duì)很多公司來(lái)說(shuō)吸引力有限。金融租賃公司的租金來(lái)源目前主要還是銀行借款，幾乎占到融資渠道的80%，如果選擇短期借款，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品沒(méi)有銀行借款方便快捷，后者不需要更加繁瑣的審批手續(xù)以及時(shí)間和機(jī)會(huì)成本。而通過(guò)同業(yè)借款融資，成本也和資產(chǎn)證券化差不太多。
目前，我國(guó)23家金融租賃公司注冊(cè)資本金達(dá)到769億元，業(yè)務(wù)規(guī)模將近9000億元，占行業(yè)總體規(guī)模超過(guò)40%，如果這次金融租賃資產(chǎn)證券化破冰成行，對(duì)行業(yè)影響意義重大。但是從資產(chǎn)證券化推行進(jìn)程上，還存在著很多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題需要解決。推進(jìn)審批的逐漸市場(chǎng)化，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的信息披露和促進(jìn)金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者多元化，可能是有效的舉措。