“雖然央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，但受央行兩次降準(zhǔn)的影響，市場(chǎng)資金仍較為充裕，貨幣市場(chǎng)利率延續(xù)下行趨勢(shì)，且回落幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。”不過(guò)，考慮到當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率已經(jīng)處于相對(duì)較低水平，預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)一步下行空間或?qū)⒂邢蕖?
5月5日，中國(guó)資本市場(chǎng)上最為引人關(guān)注的事情莫過(guò)于下午滬深兩市指數(shù)大幅收跌。與此同時(shí)，央行在當(dāng)天上午例行的公開(kāi)市場(chǎng)交易操作再一次保持靜默，也同樣在萬(wàn)千市場(chǎng)人士心中引起波瀾——央行是引而不發(fā)，還是流動(dòng)性會(huì)更充裕僅僅是一種強(qiáng)烈的預(yù)期而已?近期不少機(jī)構(gòu)研究報(bào)告認(rèn)為，央行5月份將進(jìn)一步采取行動(dòng)是大概率事件。
貨幣市場(chǎng)利率下行
央行周二在公開(kāi)市場(chǎng)交易中依然沒(méi)有進(jìn)行任何操作，自4月16日至今已連續(xù)五次暫停操作。由于此前的操作多是短期，所以當(dāng)天沒(méi)有到期的正逆回購(gòu)及央票，公開(kāi)市場(chǎng)保持平衡。
雖然本周股市有新股上市將凍結(jié)資金，不過(guò)市場(chǎng)似乎對(duì)于流動(dòng)性充裕的預(yù)判更為強(qiáng)烈。在此情況下，資金面依然保持較為寬裕的狀態(tài)，最為明顯的莫過(guò)于貨幣市場(chǎng)利率兩周來(lái)幾乎一直保持下行狀態(tài)。5月5日，銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率已經(jīng)降至5年來(lái)新低，其他期限品種利率也都有不同幅度的下行，其中2W和1M期限分別下行6BP和8BP至2.95%和3.30%的水平。
一名銀行間同業(yè)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，從市場(chǎng)的資金面來(lái)看，目前資金價(jià)格基本保持平穩(wěn)狀態(tài)，雖然本周有新股上市的影響，但是從現(xiàn)在情況看，影響不大，市場(chǎng)的流動(dòng)性依然非常充裕。
中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司研究咨詢分析師余璐則認(rèn)為：“雖然央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，但受央行兩次降準(zhǔn)的影響，市場(chǎng)資金仍較為充裕，貨幣市場(chǎng)利率延續(xù)下行趨勢(shì)，且回落幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。”不過(guò)，考慮到當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率已經(jīng)處于相對(duì)較低水平，預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)一步下行空間或?qū)⒂邢蕖?
事實(shí)上，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上的操作從春節(jié)后幾乎都是少量進(jìn)行，對(duì)于資金流動(dòng)性的釋放顯然是象征性的“小事”，多次密集地下調(diào)7天逆回購(gòu)利率的行為，被市場(chǎng)普遍解讀為央行引導(dǎo)資金市場(chǎng)利率下行進(jìn)而傳導(dǎo)至實(shí)體企業(yè)融資利率下行是重點(diǎn)所在。
企業(yè)融資成本仍須降低
那么，企業(yè)融資利率如何?
從最為直觀的債券市場(chǎng)來(lái)看，上周僅有4個(gè)交易日，但現(xiàn)券成交總額仍達(dá)到12781.38億元，現(xiàn)券交易整體表現(xiàn)平穩(wěn)，僅在五一節(jié)前最后一個(gè)交易日成交量有所降低;二級(jí)市場(chǎng)收益率方面，各券種收益率基本延續(xù)前兩周的回落趨勢(shì)，僅7年期企業(yè)債收益率小幅上行。整體來(lái)看，上周國(guó)債收益率回落幅度與前一周相當(dāng)，且短端收益率回落幅度仍較大，而信用債大部分券種的回落幅度較前一周有所收窄。
中債信息5月5日發(fā)布的數(shù)據(jù)報(bào)告稱，信用債短端收益率繼續(xù)下行，中長(zhǎng)端收益率整體上行。具體來(lái)看，中債中短期票據(jù)收益率曲線(AAA)半年及9個(gè)月期限受下行7BP至3.90%和3.96%;中債中短期票據(jù)收益率曲線(超AAA)9個(gè)月期限下行7BP至3.86%。
值得關(guān)注的是，4月30日召開(kāi)的政治局會(huì)議提到要“高度重視經(jīng)濟(jì)下行壓力”，預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)措施的執(zhí)行力度會(huì)進(jìn)一步加大。其中，多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為央行進(jìn)一步降息或降準(zhǔn)的可能性非常大。
一些研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為企業(yè)融資利率依然為高企狀態(tài)。
彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂(lè)鷹稱，匯豐中國(guó)4月份制造業(yè)PMI終值低于預(yù)估，這使得央行進(jìn)一步降息的可能性繼續(xù)增強(qiáng)，最早可能會(huì)在5月份采取行動(dòng)，降息幅度或?yàn)?0個(gè)基點(diǎn)，以支持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
另一方面，數(shù)據(jù)顯示，一季度全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12543.2億元，同比下降2.7%。一系列的因素制約企業(yè)利潤(rùn)增加。
在這樣的情況下，考慮到央行貨幣政策操作的空間還比較大，市場(chǎng)對(duì)央行進(jìn)一步降準(zhǔn)或降息的政策釋放預(yù)期強(qiáng)烈。
湯森路透中國(guó)固定收益市場(chǎng)展望的參與機(jī)構(gòu)預(yù)期，中國(guó)央行5月維持存款準(zhǔn)備金率不變，但繼續(xù)降息概率較大。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本依然難以下降，央行貨幣政策需加大力度向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。湯森路透的這份展望顯示，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)央行未來(lái)降準(zhǔn)和降息的預(yù)期都非常濃厚，在此基礎(chǔ)上，對(duì)5月貨幣市場(chǎng)的預(yù)期仍然充裕。
海通證券研究部認(rèn)為，從一系列的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)短期仍在繼續(xù)尋底。4月降準(zhǔn)之后金融市場(chǎng)流動(dòng)性極大改善，貨幣市場(chǎng)利率創(chuàng)新低，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性依然偏緊，信貸利率高企仍是經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)所在。